投资要点
   
事件:公司公告8月产销数据,当月生产2.44万台同比增长26%,销售2.28万台同比增长23%,其中全顺6363台同比+12.9%,撼路者856台,轻卡6604台同比-7.96%,皮卡5858台同比54.57%,驭胜2564台同比80.06%。
   
全顺增速转正,改善明显。公司当月销售全顺6363台,同比增长13%,结束了年初以来的持续下滑趋势。目前经典全顺处于生命周期末端,受到福田、大通、江淮等竞品的冲击,公司于3季度下调了产品的指导价,导致二季度毛利率下滑,但市场份额逆市提升。从工信部新车公告目录看,公司新全顺产品已准备充分,有望于今年底或明年初投放市场,新品上市将进一步巩固全顺在轻客领域的市场地位,同时老全顺明年挂JMC标上市抢占日系市场,公司将在轻客领域形成更完备的产品组合。
   
撼路者稳步爬升,四季度有望延续趋势。撼路者8月销售856台,环比增长62%,自今年2月份以来,已实现连续7个月的环比增长。撼路者定位高端非承载SUV,均价较竞品丰田普拉多低10万以上,伴随消费升级、二胎放开,预计市场对此类个性化产品的需求呈中长期上升趋势,而撼路者基于福特成熟的车型导入,具备较强的竞争力。福特已于年初着手改善渠道的营销能力,预计将反映为撼路者销量的爬升,而四季度旺季来临后这一趋势有望延续、强化。
   
驭胜350改款见成效,330已接受预定。公司于今年中旬对驭胜350进行了改款,优化设计、内饰的同时,增加了2.0T汽油发动机版本。相比以前仅有柴油车型,汽油版的上市扩大了消费群体,带动350本月销售2564台,同比增长80%,环比增长84%。此外,根据终端调研,公司另一款重磅产品驭胜330样车已于月初到店,目前正式接受预定,订单情况乐观。
   
销量如期改善,强化新车周期,维持“买入”评级。上半年公司商用车业务受经济低迷压制,同时乘用车需要高费用投入,公司经历“由商转乘”的阵痛。从下半年开始,公司将迎来一轮密集、强势的产品投放周期,包括S350汽油版、S330、撼路者、途睿欧、全顺换代等,新品爬坡将对毛利率的提升、费用的摊薄带来积极影响。预计公司2016-2018年EPS分别为1.70元、3.27元、3.89元,维持“买入”评级。
   
风险提示:重点车型销量不及预期